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资管新规满月,寒冬已至PE如何谋变
2018-06-13 11:44 来源:yicai.com

摘要:统一监管标准、消除监管套利,打破兑付,统一杠杆,去通道……已经满月的《关于规范龙8娱乐国际官方网站机构资产管理业务的指导意见》对PE行业影响日甚。

统一监管标准、消除监管套利,打破兑付,统一杠杆,去通道……已经满月的《关于规范龙8娱乐国际官方网站机构资产管理业务的指导意见》(下称“资管新规”)对PE行业影响日甚。

“资管新规会使PE行业进入一个洗牌期。中小PE机构将被推到优胜劣汰的轨道上,面临非常大的挑战。但对于业内的头部机构来讲,强者恒强,是一个利好。”清科集团管理合伙人符星华在6月12日举办的清华PE夏季论坛上称。

符星华还表示,资管新规可以压缩行业的水分,为最近膨胀的行业降降温,也让市场参与主体更理性一些。美国经过这么多年的发展,创业投资和私募股权投资市场才14万亿元规模,活跃的VC和PE加起来不过3600多家。而中国短短几年市场规模就达到9万亿元,现在仅备案的就有2.4万家私募机构,加上没备案的可能有6万家。

北京律师协会私募专业委员会副秘书长李佩璇则称,资管新规有“危”也有“机”:对一些管理和运作不规范的PE机构是“危”;对有能力的机构是“机”,服务中小企业脱虚向实是一个巨大的机会。

PE寒冬已至

《2018中国私募股权投资发展报告》数据显示,在募资方面,2017年中国私募股权市场募资金额达到1.8万亿元的水平,已经成为全球募资量最大的市场。在投资方面,2017年全年投资额达到1.2万亿元,虽然和美国有一定差距,但已经远远超过欧洲市场。

不过,行业繁荣中却暗藏隐忧。另外一则数据表明,2018年第一季度创业投资和私募股权投资领域都同比下滑45%以上。符星华表示,今年下半年在很大程度上情况会继续恶化,2018年到2019年这两年将是私募股权投资行业的寒冬。

符星华进一步解释道,2018年、2019年有三重“风险” :2010年、2011年第一批人民币基金出炉,周期为5年+2年,2018年到2019年为清算年份,可能会造成资金链紧张。

另外,VC 2.0开始于2014年,大概有460多家一线机构的合伙人出来创业,2014年~2016年间市场上新增了4万多亿元的管理资本总量和1万多家投资机构。如果当下市场突然收紧,这一波刚过投资期、进入退出期的机构将迎来寒冬,很多机构可能无法发行第二只基金。

还有一波的“风险”就是当下的监管趋严以及资管新规的出台,使得中小型PE机构没有办法快速适应环境,只能进入到优胜劣汰的轨道,但另外一方面,资管新规对于PE的头部机构是一个利好。

不过,符星华表示,如果PE机构在当前低谷的时候能够沉住气,平稳度过,两年后会迎来比较好的机会。

合众资产副总经理关娇阳表示,资管新规对机构最大的影响是通道业务大幅萎缩,之前躺着赚钱的时代已经结束。但目前全行业有22家资产管理公司的通道业务所占比重依然很大,业务进入艰难转型期。

另外,她还表示,资管新规对私募股权资金的募集影响很大。过去没有太多要求,可以做比较多的结构化的支持,特别是来自银行理财产品的资金支持。但新形势下,明确资管产品设计分类,对设计新产品结构有一定的影响。

关娇阳同时认为,资管新规并不是专门针对股权投资发布的一份文件,主要是防范监管套利以及规范通道化等不规范行为,但它的出台会影响股权投资的资金链,包括融资、之前投的项目、退出和估值以及后续产品的发行,短期内影响较大。

中小机构突围

不少业内人士认为,资管新规下,大型PE机构未来会获得更多的优质资源,强者恒强。但对于中小型PE机构,怎样才能在这一大洗牌过程中存活下来?

华控基金执行董事陈喆表示,PE不是套利的行业。投资机构最重要的是投资策略、投资理念、投资逻辑和团队。特别是中小投资企业,要根据不同行业的发展培育不同的投资领域,认真思考到底投资哪个类型的企业,认真比对行业、企业还有项目本身,可利用这个契机增强自己的实力。

符星华表示,中小PE机构的机会很多。LP(有限合伙人)青睐的中小PE机构有三个特征:能够专注一定领域、垂直市场;发行的产品规模不大,虽然有能力发30亿、50亿元的基金,但对自我有严格要求,只做10个亿或者只做5个亿,不贪多,在极度舒适的范围内开展业务;历史业绩比较好,储备项目明确,上下游资源能投进好价格、及时退出,产业链上下游较为熟悉。

符星华称,在退潮时是有陷阱的,当下是典型的现金为王的时代,所以都非常留意自己手上的“子弹”。对中小机构来说,如果产品真的好,市场还是有很大的空间。

关娇阳表示,以前不少机构是享受政策性的红利,现在更考验在资产配置方面的能力,特别是未来产品有了更明确的分类之后,是否具备资产配置以及资产管理方面的能力,直接决定了资管机构的生存和发展空间。

清华大学全球私募股权研究院研究总监李诗林表示,资管新规对私募股权行业总体上是利好的,中小型PE机构要修炼真正的投资管理能力。坚持业务本源,提高项目识别能力,提升自身价值。

责任编辑:仪梦

(原标题:资管新规满月,寒冬已至PE如何谋变)

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